Sin confianza no hay futuro

En nuestro reporte semanal te estaremos contando sobre la delicada situación de la economía y el mercado argentino.

 

La semana pasada fue una de profunda tensión en el mercado argentino. Dificultades para los bancos para implementar el nuevo cepo, rumores de corralito, nuestro presidente diciendo que ahorremos en pesos y nuestros diputados haciendo shows en las sesiones de diputados fueron el telón de fondo de una semana en donde tanto los bonos como las acciones tuvieron fuertes caídas.

Respecto a los rumores de corralito, es preciso analizar primero con fundamentos y luego con el manual de historia argentina en la mano.

Salvador Di Stefano marca que en la actualidad hay depósitos en dólares por U$S 19.580 millones, y créditos en dólares por U$S 6.350 millones, esto implica que hay un margen de liquidez de U$S 13.220 millones.

¿Dónde está la liquidez de los dólares? Depositada en el Banco Central en carácter de encajes por un total de U$S 12.136 millones, y un resto en caja de los bancos por U$S 1.084 millones.

Esto marca la fuerte solidez que tiene el sistema financiero argentino, una situación totalmente opuesta a la de 2001 donde la gente llevaba pesos y con la piedra filosofal de la Convertibilidad le decían que podía llevarse dólares.

Pero más allá de los fundamentos, la historia argentina nos marca que a veces las medidas de nuestros políticos no son racionales. Desde que pasó lo de 2001, considero que para una persona individual (no empresa) no tiene ningún sentido tener un dólar en un banco. Los plazos fijos en dólares no otorgan prácticamente ningún retorno y se trata de los dólares más a mano para cualquier medida gubernamental. Por lo que mi recomendación no de este momento sino de siempre es que, si los dólares los vas a tener líquidos porque no los vas a invertir en la bolsa, mejor tenerlos en el colchón o en una caja de seguridad.

 

¿Por qué no invertimos en pesos?

Muchas veces tratan de hacernos creer que es un problema cultural o de la idiosincrasia del argentino su apego por el dólar.

La realidad es mucho más fría y numérica a los ojos de un inversor.

Si miramos más de 60 años de historia Argentina, podremos notar que son muy pocos los años en los que aquel ahorrista que invirtió en plazo fijo pudo mantener el poder adquisitivo de su dinero:

Claramente el problema no es el dólar sino los instrumentos de inversión en pesos: no sirven para cubrirse de la inflación.

Tal como dijo un ministro: “Les hablé con el corazón y me contestaron con el bolsillo”.

 

Una desconfianza irracional

La fuerte caída que vienen experimentando los nuevos bonos (más del 20% en dólares en algunos casos) muestra a las claras la fuerte desconfianza de los mercados para con el gobierno y con sus medidas económicas. No hay antecedente en las finanzas modernas de una deuda que haya sufrido una caída tan profunda luego de una reestructuración.

Basta con mirar en el siguiente cuadro de Nery Persichini que compara el rendimiento de bonos a 10 años de países emergentes:

Argentina sin vencimiento de deuda importante por los próximos años y acabando de cerrar una “negociación exitosa” del canje de deuda rinde hoy más que países como Sri Lanka, Congo o Angola.

Claramente se trata de un Overshooting de inversores cansados con la Argentina.

Pero no es el único indicador que nos muestra la desconfianza vigente en el mercado. Si miramos la brecha cambiaria entre el dólar oficial y el dólar libre, podremos notar que nos encontramos incluso por encima de los valores observados en el período 2011-2015:

¿Hasta dónde debemos retroceder para encontrar estos niveles de brecha?

Hasta los años ´70. ¿Te acordás como terminó esa experiencia económica? ¿Rodrigazo te suena?

 

¿Qué hacer con los ahorros en este contexto?

En medio de este contexto de total desconfianza e incertidumbre continuamos considerando a los Cedears como la alternativa ideal para tener tus inversiones vinculadas a la evolución del dólar y sin el riesgo de los activos locales.

Para perfiles más agresivos y con horizonte de inversión de más de 2 años, las acciones argentinas y bonos argentinos representan una oportunidad de comprar a precios históricamente bajos y que seguramente darán buenos retornos a aquellos que tolerando gran volatilidad puedan esperar.

 

 

Con esto terminamos nuestro reporte semanal de hoy y nos estamos encontrando el próximo lunes con más novedades de nuestra cartera.

 

Invirtiendo por un futuro mejor,

Matías Daghero

Asesor Financiero

 

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